La estructura factorial del mercado de capitales argentino. Análisis empírico del modelo factorial de rendimientos financieros, factores latentes y macroeconómicos en el periodo 2018–2025

Abstract

El presente trabajo analiza la estructura del riesgo sistemático en el mercado accionario argentino durante el período 2018–2025. Su objetivo es identificar los factores comunes que explican el comportamiento conjunto de los rendimientos y evaluar el papel de variables macroeconómicas observables en esa dinámica. Para ello, se adopta una estrategia empírica en dos etapas. En primer lugar, se aplica un Análisis Factorial Exploratorio sobre los rendimientos diarios de una cartera representativa construida a partir de los activos que integran el índice S&P Merval, con el propósito de identificar la existencia de factores latentes comunes. En segundo lugar, se estiman modelos de regresión que relacionan los rendimientos mensuales de la cartera con innovaciones macroeconómicas no anticipadas. Los resultados evidencian la presencia de una estructura factorial consistente y muestran que la actividad económica, el riesgo soberano, las perturbaciones nominales y los shocks político-institucionales constituyen factores relevantes para explicar la evolución de los rendimientos. En conjunto, la evidencia respalda una representación factorial del riesgo sistemático en el mercado argentino y aporta evidencia empírica sobre la interacción entre factores macroeconómicos y mercados financieros en una economía emergente.

This paper examines the structure of systematic risk in the Argentine equity market over the 2018–2025 period. Its main objective is to identify the common factors driving stock returns and to assess the contribution of observable macroeconomic variables to their dynamics. The empirical strategy follows a two-stage approach. First, Exploratory Factor Analysis is applied to the daily returns of a representative portfolio composed of S&P Merval constituents in order to identify the underlying latent factors. Second, multiple regression models relate monthly portfolio returns to unexpected macroeconomic innovations. The results provide evidence of a stable factorial structure underlying the Argentine stock market and show that economic activity, sovereign risk, nominal shocks, and political-institutional events are significant determinants of asset returns. Overall, the findings support a factorial representation of systematic risk and contribute empirical evidence on the relationship between macroeconomic fundamentals and financial markets in an emerging economy. The study also provides a methodological framework that may be extended to future research on asset pricing and macro-financial interactions in volatile economic environments.